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电力改革概念股龙头 最新电力改革概念股一览表 [复制链接]

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  桂冠电力:来水偏枯导致业绩下滑,延伸售电业务拓宽发展空间

  类别研究 机构申万宏源集团股份有限 研究员刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期2017-05-03

  事件:

  发布2016年年报,2016年实现营收8565亿元,同比下降1693%;归母净利润2595亿元,扣非归母净利润2572亿元,分别同比上升099%和22063%,符合申万宏源预期。

  拟每10股派息13元(含税),分红金额占归母净利的3038%。

  发布2017年一季报,一季度实现营收1803亿元,同比下降2103%;归母净利润为320亿元,扣非归母净利润为322亿元,分别同比下降5608%和5573%。符合申万宏源预期。

  投资要点:

  电力供给需求齐疲软,致营收小幅下降。受2016年红水河流域来水总体偏枯的影响,主要电厂发电量下降。本年度,完成发电量36129亿千瓦时,同比降低1460%。其中,水电32592亿千瓦时,同比降低1529%;火电3089亿千瓦时,同比降低1035%;风电448亿千瓦时,同比增加1607%。扣非归母净利润大幅增加主要是因为根据证监会有关规定,2015发生同一控制下企业合并,收购前龙滩实现的净利润作为非经常性损益考虑,而在2016年龙滩实现的净利润不作为非经常性损益考虑。

  一季度水电发电量同比下降,增值税退税款减少导致一季度营收及净利润同比下降。一季度水电发电量同比下降约30%,导致电力销售收入较上年同期减少21%。下属龙滩岩滩售电收入同比下降,即征即退增值税税款也相应减少22%。此外,合山一季度燃煤采购支出大幅增长,叠加水电业绩占比降低,一季度毛利率下降约15个百分点。

  深耕水电主业,多元化布局电源结构。以现金收购得荣100%股权,收购价格3373264万元,获得去学水电站(装机容量246MW,在建)的控制权。同时,烟台天然气热电冷联产一期松塔水电等多个项目建设稳步推进。截至2016年年末,在役装机容量106205万千瓦,其中水电90090万千瓦火电133万千瓦风电2815万千瓦,清洁能源比例达到8748%。优质的机组结构为未来可持续发展提供有力保障。

  抓住电改机遇,积极参与售电侧改革。为适应电力体制改革,成立了全资子广西大唐桂冠电力营销有限,与广西电网联合组建了全国首家厂网合资的售电,参股了广西区政府主导的电力交易中心并获董事席位,为延伸产业链培育新的效益增长点搭建了平台。同时积极参与电力市场竞价交易,参与市场竞争的水电电量达到2亿千瓦时,火电电量争取到1228亿千瓦时,占广西市场电量的1269%。

  盈利预测与评级:考虑一季度来水偏枯以及煤价上涨因素,我们调整17-19年归母净利润预测为27112818和2977亿元(调整前17-18年业绩为3113和3177亿元),EPS分别为045046和049元股,对应PE分别为1514和14倍。考虑到在售电领域的布局多元化发展清洁能源装机带来的发展空间,维持买入评级。

  
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